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来源: 作者: 2019-01-31 18:38:42

  中国第三大静脉输液制造商。

  石四药是中国第三大静脉输液制造商,排名紧次 于科伦( 002422 CH, 未评级 )和双鹤药业(600062 CH, 未评级)。

  静脉注射 是国内临床领域常见的一种治疗方式,将治疗液直接输入静脉中。

  在中国,静 脉输液人均每年使用量超过 7 瓶。

  中国静脉注射治疗人均使用量远超西方国家。

  因此政府开始出台政策限制静脉注射的使用量,如部分三级医院门诊病人禁止 使用静脉注射疗法。

  同时,静脉注射包装情势从原来低端的玻璃瓶和聚丙烯塑 料瓶转变为软袋及直立式软袋。

  自 2015 年以来,静脉注射行业由于产品平均 售价下落和市场的整合,整个行业增速放缓,小企业逐步被淘汰,行业龙头抢 占市场份额。

  石四药管理层认为随着产品平均售价的逐步稳定,行业整合已基 本完成。

  2017 年 1 季度事迹显著反弹。

  2016 年由于产品平均售价和毛利率的改善, 石我问小草:同为自然的造物4药业绩显现复苏信号。

  2017 年 1 季度公司业绩改良仍然延续,剔除人民 币兑港币汇率贬值的影响( 6.2%),1 季度石四药收入同比增长 22.6%,毛利 率提高了 5.7 个百分点到 53.5%。

是自己修养不够

  静脉输液业务中,非 PVC 软袋和直立式软袋 收入同比增长 32%,占静脉输液收入的 69.4%。

  聚丙烯塑料瓶和玻璃瓶的收 入同比增长 7.3%,增速较为缓慢。

  我们相信高毛利的软袋和直立式软袋将继 续推动石四药的增长。

  2017 年公司目标销售量增长 16%。

  公司 2017 年目标销售 13 亿瓶静脉输液, 其中非 PVC 软袋目标销售量为 4.4 亿个,直立式软袋为 2.2 亿个。

  全年的目标 销售量同比增长 16%。

  若 2017 年产品平均售价保持稳定,我们预计公司 2017 年收入增长为低至中双位数。

  新产品预计 2017 年下半年上市。

  石四药不是一个强研发的制药公司(公司于 2015/2016 年在研发上仅投入收入的 1

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.7%/1.8%)。

  尽管如此,公司未来两 年仍有一些仿制药会陆续上市。

  2017 年,石四药计划申请 11 项原料药的生产 许可证,包括平衡盐溶液( 3 类化学药,用于外科手术和细胞冲洗)和羟乙基 淀粉注射液( 4 类化学药,容量扩容为循环系统提供容量)。

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  科伦加快收购步伐?未必如此。

  2012 年科伦公开表露计划向公司两个主要股东收购公 司 12.29%的股分或 1.8 亿股,对价为每股 2.92 港元。

  科伦同时表示将增持公司股份到 30%。

  但是,此单收购相信由于港交所的反对而中断。

  尽管次收购行动失败,科伦 通过公司前主要股东 Prime United 的配股行动取得公司 4.96%的股分,配售价格为每股 2.79 港元。

  尔后,科伦通过二级市场持续买入公司股票,目前持有石四药 17%的股份。

  市场上比较关心的问题是科伦什么时候会收购石四药。

  据我们的了解,科伦并没有就收 购一事与石四药正式洽谈。

  科伦 2016 年末净资产负债率是 54%,我们认为科伦现时财 务状况其实不稳健,发行新债或发新

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